支付寶獨立:馬云回購阿里可能性降低

　　經過三方艱難談判，支付寶股權之爭終于于近日獲得解決，解決方案包括支付寶十年之內上市，雅虎、軟銀將在未來支付寶IPO時分別獲得8.6億～25.8億美元、6.6億～19.8億美元補償

　　中國互聯網史上“最艱難談判”，告一段落。

　　“雅虎有一個強大的律師團，人數超過20人，阿里巴巴的律師團隊有3人，談判時間長達兩月。”7月31日，一位消息人士向記者透露，雅虎美國、阿里巴巴集團管理層、日本軟銀關于支付寶的談判回合冗多。

　　美國時間7月29日，美國雅虎向SEC提交8K文件，稱阿里巴巴集團、雅虎、軟銀就支付寶股權轉讓一事正式簽署協議。據此，雅虎、軟銀將在未來支付寶IPO時分別獲得8.6億～25.8億美元、6.6億～19.8億美元的現金。

　　阿里巴巴集團董事局主席馬云此前按受本報記者采訪表示，三方談判的難點在于尋找“平衡點”。

　　此三方協議公布后的第一個交易日，雅虎股價下跌近3%，而阿里巴巴集團旗下香港上市子公司阿里巴巴(1688：HK)大漲6.3%，股價漲幅創7個月以來新高。

　　雅虎沒了下金蛋的雞，馬云回購阿里巴巴可能性進一步降低

　　“天下沒有不可討論的利益。”這是2011年5月，阿里巴巴集團主席兼首席執行官馬云在香港首度開腔談及支付寶重組說過的一句話。

　　彼時，談判剛開始，但隨著時間的推移這句話得到了驗證。7月29日，美國雅虎向SEC提交文件，為支付寶重組結案，回報是在支付寶實現IPO后將一次性獲得8.6億- 25.8億美元的現金賠償，另一位股東軟銀獲得6.6億- 19.8億賠償。

　　協議公布后，阿里巴巴馬云、雅虎首席執行官C arol Bartz、軟銀孫正義對此協議都給出了滿意的評價。一紙協議，徹底斷絕了支付寶與雅虎、軟銀之間的關聯，而這張需時兌現的支票卻并未打消投資者的疑慮。

　　支付寶“分手費”敲定

　　雅虎COO蒂姆·摩斯說，此次協議的背后邏輯是至少有希望能回籠現金

　　馬云所謂“平衡點”，即一個能平衡雅虎、阿里巴巴集團、軟銀三方利益的兌價方案。為獲取支付寶牌照，阿里巴巴管理層經過兩次股權轉讓，將支付寶股權全部轉移到馬云與謝世煌兩人持有的浙江阿里巴巴公司。這讓雅虎、軟銀與阿里巴巴管理層的矛盾公開化。

　　三方兩個多月來談判達成的協議顯示，支付寶的控股公司承諾在支付寶上市或發生其他“變現事宜”時予以阿里巴巴集團一次性的現金回報，回報額為支付寶“變現”時總市值/權益價值的37.5%，回報額將不低于20億美元且不超過60億美元。

　　以20億至60億美元計，支付寶的估值在53億至160億美元之間。按照雅虎和軟銀分別持有阿里巴巴集團43%和33%股權計算，支付寶IPO時雅虎將占有8.6-25.8億美元的現金，軟銀將占有約6.6-19.8億美元的現金。

　　浙江阿里巴巴則承諾，在“變現”之前，會將支付寶49.9%的稅前利潤支付給阿里巴巴集團，作為知識產權許可費和軟件技術服務費。

　　馬云此前接受采訪時稱，支付寶現階段“并沒有盈利”。有預測稱支付寶2010至2012年的營收分別為7.78億、15.5億、23.5億美元。去年中國互聯網上市公司中，與這一規模接近的有網易(8.58億美元)、搜狐(6.13億美元)、盛大(8.46億美元)，這三家公司目前的市值分別為65.98億美元、34.51億美元、17.02億美元。有業內人士認為，支付寶估值偏高原因在于其有更大的成長空間。

　　對于此次三方簽署的協議，雅虎COO蒂姆·摩斯解釋說：雖然目前還沒有確定具體時間，但至少有希望能回籠現金，這就是此次協議背后的邏輯。

　　疑慮1 非淘寶業務如何變現?

　　按照協議，這次賠償將分兩個階段實現，第一是支付寶在上市前，支付寶及其子公司將稅前利潤的49 .9%，作為“知識產權許可費用和軟件技術服務費”支付給阿里巴巴集團;其次是在上市后予以阿里巴巴集團一次性的現金回報，金額為支付寶在上市時總市值的37.5%(以IPO價為準)，回報額將不低于20億美元且不超過60億美元。

　　雅虎首席財務官T im M orse并未詳細解釋該交易回報額的估值方法，僅表示“是基于很多不同的復雜因素作出的”。而更早之前，T im M orse在出席雅虎2011年度投資者大會時曾經表示，與阿里巴巴談判的焦點在于“支付寶在非淘寶業務板塊未來潛在的價值增量”，補償是針對“非淘寶業務”現在及未來的價值來評估。目前的情況是，協議之后支付寶正式脫離阿里巴巴集團，淘寶仍是阿里巴巴集團的子公司，并且是支付寶最大的客戶。

　　在支付寶的“淘寶業務”中，阿里巴巴集團首席財務官蔡崇信透露，目前支付寶從在淘寶上交易的商家身上收費，成本由淘寶支付給支付寶，以保證支付寶提供服務。而根據協議，支付寶已承諾將以“優惠條件”繼續為阿里巴巴集團及其包括淘寶在內的子公司提供優良的支付服務，雙方協議期限是50年，此后自動續延50年。顯然，“非淘寶業務”才是眼下對于雅虎有意義的收益。公開資料顯示，以交易額計算，淘寶約占支付寶總量的50%。而2010年支付寶剛剛實現盈虧平衡，僅略有盈利，其中2010年支付寶在淘寶以外的第三方業務收入不到6000萬美元。

　　互聯網分析師謝文認為，從協議來看目前支付寶與阿里巴巴仍處于“緊密性合作伙伴”的關系。“在與淘寶有間接競爭關系的電商看來，支付寶沒有被看作真正意義上獨立的‘第三方支付平臺’。”

　　易觀國際分析師張萌則認為，支付寶擁有很大的用戶量，對中小電商平臺仍有“用戶流量”的優勢，有一定發展空間。“不過，目前第三方支付行業的收入主要來源于線上交易的手續費，收費比例約在千分之三至五，利潤被壓得很低。而線下業務的發展如手機支付、PO S機收單，仍需要3-4年的時間，企業利潤短時間內不會有爆發性的增長。”

　　疑慮2 支付寶上市后補償金如何籌集?

原文轉自：http://www.kjueaiud.com