方正系資本運作謎團:250萬如何變身200億

　　方正改制謎團深層解構：250萬撬起200億的神話

　　發生在特定歷史階段的改制，成就了方正集團的輝煌，這些輝煌背后卻是裙帶關系、關聯交易、信披選擇性遺忘······這究竟是一個怎樣的私有化樣本?

　　方正，一個怎樣的私有化樣本?

　　橡子

　　對私有財產權的肯定、重視和保障，這既是社會主義市場經濟的巨大成果，也是推動其發展的強大動力。

　　我國憲法第十一條規定，國家保護個體經濟、私營經濟等非公有制經濟的合法的權利和利益。國家鼓勵、支持和引導非公有制經濟的發展，并對非公有制經濟依法實行監督和管理。憲法第十三條規定，公民的合法的私有財產不受侵犯。國家依照法律規定保護公民的私有財產權和繼承權。

　　在這些基本規定中，有兩個關鍵詞，一是保護，二是合法。

　　雖然，“合法”本身也是一個歷史范疇，其內涵也會不斷變化，但是，作為法的精神的若干基本要素，則是普適和永恒的，例如公平和公正。

　　我們并不賦予“私有化”以某種意識形態含義，只是將其理解為資本的私人占有和使用方式;但我們依然認為，通過透視形形色色的私有化案例和路徑，還是可以幫助我們去認識，什么是好的私有化，什么是壞的私有化，什么是灰色的私有化——即明顯違背程序正義、但尚難明確定性的私有化。

　　從產權歸屬主體的角度看，有寡頭私有化、家族私有化、裙帶私有化、經理人私有化、普惠式的私有化，等等。

　　從財產生成的方式看，有海盜型私有化、掠奪型私有化、偷竊型私有化、尋租型私有化、轉移型私有化，也有白手起家、陽光創業、知識創新、“為發展中國的國民經濟做出實際貢獻”(王選)的私有化;有基于資本運作和資產重估的私有化，也有通過不斷提高企業核心能力和增益消費者價值的私有化。

　　從對待全體投資人尤其是中小投資者的角度看，有透明的私有化，也有隱秘的私有化，有對公眾投資人公正公平的私有化，也有財富向少數利益群體聚斂、令其不僅擁有產權回報還有控制權回報的私有化。

　　1986年由北京大學投資創辦的方正集團，是一個怎樣的私有化樣本?只是一個有30%程度的私有化的樣本，還是什么?

　　此刻，我們還無法給出一個確定性的答案。

　　如果沒有以李友為首的管理層的努力，今天的方正集團或許不會成為高校背景公司的龍頭。但當我們剝繭抽絲，發現管理層通過以校友、親屬為核心的裙帶關系，牢牢控制了方正集團這家由北大控股70%的國有控股集團的命運，并制度化地進行了大量和管理層另外擁有的私人企業的關聯交易時;當我們看到大量應該公開披露的信息都被選擇性遺忘時;當我們看到方正集團今天的輝煌，更多是依靠2003年之后中國資產重估(金融與地產)的主升浪，而方正科技一類的實業對投資者幾乎沒有回報時，我們不能不說，這至少是一個必須引起足夠重視、并且存在相當值得警惕傾向的私有化樣本。

　　我們不知道，這樣的一條私有化路徑，能否真正為中國經濟社會的可持續健康發展，提供應有的“正外部性”。

　　在好的私有化和壞的私有化之間，也許沒有一個明確的刻度，左邊為好右邊為壞。但我們相信，陽光永遠是最好的消毒劑，公正的制約永遠是防止管理層機會主義的利器。資本市場需要透明度，信息披露必須充分，上市公司的資產要為全體投資人的利益服務，公司管理層要為全體股東的利益履行忠實、勤勉的義務，國資管理能力和資本市場的監管水平應當不斷提高。

　　踏踏實實做事，方方正正做人，希望方正集團的管理層以身作則。

　　我們不希望以前諸多資本玩家的教訓在方正身上重演，他們造夢，他們騰挪，當夢變成噩夢，由別人來付款。

　　“一個人的真正價值首先取決于他在什么程度上和什么意義上從自我解放出來。”無論方正的管理層如何解讀自己的私有化路徑，愛因斯坦的這句格言對他們都是很好的提醒。

　　“創造歷史比獲得金錢更能激勵人。一個人應該追求的是對社會的貢獻，一個對社會做出貢獻的人最終也就會實現自己的價值。”這是方正創始人王選教授說過的話。

　　絕不缺乏私人財富的方正管理層，是到了仔細重溫和踐行這句話背后的精神意蘊的時候了。

　　誰在控制方正集團?

　　近日，方正證券IPO通過中國證監會發審委批準。在方正證券招股說明書中的公開表述之下，其第一大股東北大方正集團有限公司(下稱“方正集團”)財務報告中的凈資產情況卻給人以飄忽不定之感。

　　根據招股說明書所述，截至2010年12月31日，方正集團的總資產為502.23億元，凈資產為103.57億元。而方正集團2011年第一期中期票據募集說明書顯示，截至2010年3月31日，方正集團凈資產208.96億。如果凈資產口徑均為“所有者權益”，短短9個月，凈資產何以減少100億?而如果103.57億元是“歸屬于母公司的所有者權益”，這又和方正集團2010年審計報告中顯示的132.27億元凈資產相差近30億元。截至2010年12月31日，同樣為北京科勤會計師事務所審計，方正集團凈資產為何有如此差距?

　　翻閱方正集團的有關財務報表和工商資料可以發現，凈資產曾經如火箭般躥升。其2003年3月末僅有凈資產1.5億元(評估值)，而7年之后的2010年達到200多億元。

　　作為近年來在鋼鐵、金融、醫療醫藥、IT等各個領域攻城拔寨、兼并重組的龐大集團，方正集團是怎樣努力增厚凈資產同時又使這些數據飄忽不定的?

　　發生在特定歷史階段的改制，成就了方正集團的輝煌，這些輝煌背后，則有一些謎一般的數字，循著它們，一個又一個謎團漸次在眼前展開。

　　改制謎團：250萬撬起200億的神話

　　2003年，方正集團改制拉開帷幕。多番拉鋸之后，2004年6月，最終確立下來的股權結構是：北京大學的北大資產經營有限公司(下稱“北大資產公司”)持有方正集團70%股份;代表管理層的北京招潤投資管理有限公司(下稱“北京招潤”)持股30%。

　　北京招潤于2001年5月申請成立，注冊資金一直為1000萬元，出資人幾經變更，目前登記的出資人為方正集團董事長魏新出資560.5萬元，方正集團董事兼首席執行官李友出資319.2萬元， 方正集團創始元老、董事兼總裁張兆東出資120.3萬元(2010年12月受讓自施倩)。余麗(方正集團首席財務官)任該公司經理。

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